MoneyDJ新聞 2024-05-06 13:19:10 記者 郭妍希 報導

最新研究發現，黃金被高估的程度已追上2012年，估計未來10年每年會較美國通膨率落後超過7%。

MarketWatch 4日報導，素有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維(Campbell Harvey)及TCW前原物料基金經理人Claude Erb 2012年曾出具過報告，提出一項估算黃金公允價值的模型。根據模型，2012年黃金極端高估，接下來的表現很可能會低於平均。結果，金價從2012年高峰一路跌至2015年，經通膨調整的實質金價合計崩落逾40%。

最近黃金終於改運，一口氣飆破2,400美元、創歷史新高紀錄。然而，根據哈維和Erb的模型，黃金遭高估的程度已經跟2012年一樣。這項模型是基於金價相對美國消費者物價指數(CPI)的比例。哈維和Erb指出，若黃金是通膨的完美避險工具，則兩者比例應保持恆定。換言之，若CPI大增10%、金價也應亦步亦趨。

事實是，黃金/CPI比例波動劇烈。舉例來說，黃金2015年跌至谷底時，相對CPI的比例只有1.14，不到2012年高峰(2.0)的一半。從2015年谷底至今，黃金經通膨調整的實質年化報酬為6.3%、排除通膨則為9.9%。與此同時，標準普爾500指數涵蓋股息的報酬則分別為10%、13.7%。

哈維和Erb的模型暗示，每當黃金偏離公允價值，最終都會回歸正軌，歷史也能提供佐證。Erb透過電子郵件指出，一項基於上述關聯性的經濟模型預測，未來10年，金價對通膨的年化落後比率將達7.5%。他說，每當金價創新高，「這次不一樣」的警報就會隨之響起。

對於中國政府大肆蒐購黃金、分散美元外匯存底的說法，哈維和Erb坦承，若真是如此，那麼金價確實可能飆翻天。不過，Erb認為，中國政府若真想購買大量黃金、則勢必有保持低調以免大幅推升金價的強烈誘因，何必像現在這樣大張旗鼓？他猜測，中國或許有完全不同的規劃。現實是，目前無法確知中國政府是否真的要以黃金去美元化，而中國黃金儲備跟金價的關聯數據也太稀少。

以上兩名經濟學家對金價的看法與華爾街分析師不同。花旗北美原物料研究部負責人Aakash Doshi 2月曾預測，新興國家央行加快去美元化、進而引發美元信心危機，是將金價一路推升至3,000美元最出乎意料的路徑。這可能導致各國央行加倍採購黃金，成為黃金需求的最大驅動力。

(圖片來源：shutterstock)

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